关于政策展望，有一个词大家一定要领会，就是“稳中求进”，因为中国的政策变量对于商品和资产价格的影响是非常大的。“稳中求进”起初是一项经济政策，现在变成了治国理政的总原则。一定要记住习总书记关于中国经济的三句话：第一句话是“新常态是对当前经济形势的判断”；第二句话是关于怎样解决中国经济的问题，即“供给侧结构性改革”；第三句话是改革的原则，即“稳中求进”。“稳”是前提，“进”是目的，但先要的是稳住。从这个角度可以解释为什么今年汇率会相对平稳，股市也会相对平稳，债市也会相对平稳，一切都要平稳，在“稳”的前提下才能够“进”。今年中国最大的政治是“十九大”，对于各级政府部门和各部委，我想应该都是这样的对策。
至于“稳中求进”的亮点以及怎么“稳”，我认为肯定还要寻找突破的地方：一是国企改革，守住增长底线；二是金融监管体制改革，守住风险底线，防止系统性风险的发生。所以，我们要习惯底线思维，如当某项资产价格出现暴跌时，倒是可以买入，因为不能破了风险底线，破底线会导致系统性金融风险；价格出现暴涨时也一样，可以及时卖出，因为要去杠杆。这是一个总基调，这个总基调会落实到各领域，可以作为相关部门政绩考核的重要内容。所以，为什么说国企改革是一个重要内容，就是因为国有企业目前的债务率、杠杆率还在继续上升，国有企业是一个最大的漏洞，它在不断的漏出。
监管方面为什么要加强呢？因为货币膨胀规模惊人，大量货币在实体经济之外循环，同时又在银行表外循环，中国金融业增加值占GDP的比重过大，为8.8%，美国只有7%左右，英国是8%，日本更低只有5%，所以说要让经济“脱虚向实”，这也是要限制房地产过度繁荣和加强金融监管的原因。
我们讲到中国债务率水平过高，主要是指企业的债务率水平过高。中国企业债务率杠杆水平在160%左右，大概是美国的两倍，远远超过全球平均水平。也许有人会反驳说，这两年企业的资产负债率在下降，是好事情。我觉得并非如此。我用杜邦分析法将其分解，发现企业的资产负债率之所以下降，是因为资产周转率下降，而且销售的产出比在下降，这两者都是经济效益下降的信号，所以，企业的杠杆率还在不断上升。
总体来看，中国目前是民企在去杠杆，国企在加杠杆。2016年，国有企业在固定资产投资上的增速超过20%，这也是为什么要搞国企改革的原因，国企无论资产负债率还是杠杆率都太高了，所以,从中央到地方都要加快实施国企改革举措。央企的改革，主要通过大央企之间的合并；地方国企的改革，主要以混合所有制改革为主。今年资本市场上的主题投资机会，估计还是在国企改革，因为这是倒逼式的，反而就有机会；如果不改革，漏洞会越来越多，整个债务率水平会继续上升。怎样去解决呢？企业要提高效率，只有让更多的民营企业来参与；股权激励也是一种办法，但其实效果并不理想，关键激励的比重太少了；债转股和PPP等我觉得很难达到预期目标，因为民营企业参与的积极性不高。
今年，货币政策的收紧是一个大趋势，因为过去几年都在放水，导致杠杆率越来越高，泡沫越来越明显，所以要去杠杆。首先，货币会略收紧，但到底能收紧多少，估计还是有限的。这里我们讲到蒙代尔的“三个不可能定理”，假设资本流出被管制，那么货币政策的独立性就可以增强了，因此，通过资本管制的方式也可为货币政策释放一定的空间。此外，我觉得今年加息的可能性不大，所以对债券也不用太悲观。
财政政策方面，今年是要“更加积极”，这没有任何悬念。因为我们不仅要稳增长，还要在2020年实现人均GDP和人均收入翻番的目标，不增加财政支出则肯定实现不了。
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关于政策展望，有一个词大家一定要领会，就是“稳中求进”，因为中国的政策变量对于商品和资产价格的影响是非常大的。“稳中求进”起初是一项经济政策，现在变成了治国理政的总原则。一定要记住习总书记关于中国经济的三句话：第一句话是“新常态是对当前经济形势的判断”；第二句话是关于怎样解决中国经济的问题，即“供给侧结构性改革”；第三句话是改革的原则，即“稳中求进”。“稳”是前提，“进”是目的，但先要的是稳住。从这个角度可以解释为什么今年汇率会相对平稳，股市也会相对平稳，债市也会相对平稳，一切都要平稳，在“稳”的前提下才能够“进”。今年中国最大的政治是“十九大”，对于各级政府部门和各部委，我想应该都是这样的对策。
至于“稳中求进”的亮点以及怎么“稳”，我认为肯定还要寻找突破的地方：一是国企改革，守住增长底线；二是金融监管体制改革，守住风险底线，防止系统性风险的发生。所以，我们要习惯底线思维，如当某项资产价格出现暴跌时，倒是可以买入，因为不能破了风险底线，破底线会导致系统性金融风险；价格出现暴涨时也一样，可以及时卖出，因为要去杠杆。这是一个总基调，这个总基调会落实到各领域，可以作为相关部门政绩考核的重要内容。所以，为什么说国企改革是一个重要内容，就是因为国有企业目前的债务率、杠杆率还在继续上升，国有企业是一个最大的漏洞，它在不断的漏出。
监管方面为什么要加强呢？因为货币膨胀规模惊人，大量货币在实体经济之外循环，同时又在银行表外循环，中国金融业增加值占GDP的比重过大，为8.8%，美国只有7%左右，英国是8%，日本更低只有5%，所以说要让经济“脱虚向实”，这也是要限制房地产过度繁荣和加强金融监管的原因。
我们讲到中国债务率水平过高，主要是指企业的债务率水平过高。中国企业债务率杠杆水平在160%左右，大概是美国的两倍，远远超过全球平均水平。也许有人会反驳说，这两年企业的资产负债率在下降，是好事情。我觉得并非如此。我用杜邦分析法将其分解，发现企业的资产负债率之所以下降，是因为资产周转率下降，而且销售的产出比在下降，这两者都是经济效益下降的信号，所以，企业的杠杆率还在不断上升。
总体来看，中国目前是民企在去杠杆，国企在加杠杆。2016年，国有企业在固定资产投资上的增速超过20%，这也是为什么要搞国企改革的原因，国企无论资产负债率还是杠杆率都太高了，所以,从中央到地方都要加快实施国企改革举措。央企的改革，主要通过大央企之间的合并；地方国企的改革，主要以混合所有制改革为主。今年资本市场上的主题投资机会，估计还是在国企改革，因为这是倒逼式的，反而就有机会；如果不改革，漏洞会越来越多，整个债务率水平会继续上升。怎样去解决呢？企业要提高效率，只有让更多的民营企业来参与；股权激励也是一种办法，但其实效果并不理想，关键激励的比重太少了；债转股和PPP等我觉得很难达到预期目标，因为民营企业参与的积极性不高。
今年，货币政策的收紧是一个大趋势，因为过去几年都在放水，导致杠杆率越来越高，泡沫越来越明显，所以要去杠杆。首先，货币会略收紧，但到底能收紧多少，估计还是有限的。这里我们讲到蒙代尔的“三个不可能定理”，假设资本流出被管制，那么货币政策的独立性就可以增强了，因此，通过资本管制的方式也可为货币政策释放一定的空间。此外，我觉得今年加息的可能性不大，所以对债券也不用太悲观。
财政政策方面，今年是要“更加积极”，这没有任何悬念。因为我们不仅要稳增长，还要在2020年实现人均GDP和人均收入翻番的目标，不增加财政支出则肯定实现不了。